香港大學經管學院顏示硼博士，與本特利大學、墨爾本大學學者合作考察了 ESG 投資者是否真的改善了企業環境表現。

團隊以 2006-2019 年間全球企業樣本為研究對象，採用 Trucost 數據庫的溫室氣體排放數據。為克服因果推斷上的內生性問題，團隊利用投資機構層面的併購事件（機構因併購而被動改變其持股組合、進而改變對某企業的 ESG 持股比例）作為一種「准自然實驗」，借此識別 ESG 持股與企業污染外包之間的因果關係，而非僅是相關關係。

研究發現，在 ESG 投資者壓力較強的情況下，企業的直接排放確實下降，但同時，更可能將高污染活動轉移給供應商，使企業與供應鏈合併計算後的總碳排放並未減少。具體而言，ESG 持股比例的提升，與企業污染外包行為呈正相關，但這種外包並未帶來整體碳排放的實質下降。

團隊勾勒出一種複雜的企業解耦（decoupling），並提出緩解之道：若 ESG 投資者能幫助企業獲取綠色技術、建立更清潔的生產能力、或對供應商有更直接的監督能力，污染外包傾向就會減弱，甚至可能逆轉。

團隊指出，這種信息不對稱是問題的核心所在：ESG 投資者通常只能較充分掌握所投資企業本身的經營信息，卻難以獲取其供應商在生產、排放及採購關係方面的詳細數據。這些數據往往不完整、屬自願披露性質、或涉及商業機密。正是這種信息缺口為企業污染外包留下了操作空間。

研究成果刊於《Strategic Management Journal》。

• https://sms.onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1002/smj.70115

論文第一及通訊作者為顏示硼博士。

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